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未来10年 美股将何去何从?

更新时间:2019-10-22 02:38:53 浏览量:3345

目前,S&P 500指数徘徊在3000点附近。市场研究人员对该指数未来可能的趋势有不同的看法。他们都不一样。甚至同一家证券公司的两位策略师也可能持有相反的观点。

《巴伦周刊》报道称,伯恩斯坦的伊尼戈·弗雷泽-詹金斯(inigo fraser-jenkins)认为,S&P 500指数在未来10年内只能升至约4000点,而他的同事哈姆斯·沃斯(harms Worth)则乐观得多,认为该指数在此期间可能会升至8000点。

今年迄今为止,这一大型股指上涨了19.6%。美联储连续两次降息,在一定程度上帮助市场缓解了对国际紧张局势的担忧。

目前,该指数约为上年利润的22.31倍,大大超过历史平均水平的15.76倍。十年前的2009年5月,该指数的市盈率达到123.73倍。

弗雷泽·詹金斯(Fraser Jenkins)在上周发布的一份研究报告中写道,随着股息收益率连续35年下降,股票和许多其他资产一样,现在非常昂贵。他进一步指出,基于过去10年通胀调整后收益的S&P 500指数的市盈率目前约为29,这意味着即使未来10年计入股息,该指数的平均年回报率预计也只有3.4%。

他解释说,尽管席勒的市盈率不是理想的短期回报预测指标,但在预测未来10年的回报时,它确实是“我们能得到的最佳工具”。

“对于已经习惯了过去30年股市表现的投资者来说,这的确是一个非常可怕的消息,但我们应该指出,这一信号并不像看上去那么糟糕。”他写道,“毕竟,这仍然意味着真正的正回报,显然比同等规模的另一项资产要好。”

他表示,席勒的市盈率和托宾的市盈率(股价除以资产置换成本)都表明,美国股市的当前价格非常充足。

哈姆斯·沃斯(Harms Voss)强调,在过去十年的大部分时间里,席勒的市盈率已经预示着不到10%的回报率,而事实上,在此期间,美国股票占股息,创造了约250%的总回报率。

哈姆斯·沃斯(Harms Voss)解释说,问题不在于席勒市盈率模型给出的信号是否准确,而在于货币或财政政策是否能轻易改变这种局面。现在,考虑到养老金体系的巨大潜在压力,政治家们显然有足够的理由努力确保股票市场的高回报。

弗雷泽-詹金斯将实现这一低回报预期。另一个关键因素是,美国家庭资产配置中的份额可能已经达到峰值。然而,哈姆斯沃斯反驳说,考虑到公司股票回购的强度,这个因素可能没有看起来那么重要,因为“公司回购的股票是投资者卖出的10倍多”。

弗雷泽-詹金斯的长期实际回报模型非常简单。股息回报加上人均实际增长加上人口增长。根据这个模型,股票的实际回报率预计为3.4%。如果加上所谓的股票回购带来的收益,将达到5.6%。此外,他还担心地缘政治可能带来的额外风险,并强调量化宽松是过去十年股市的最大特征。

如果利润份额没有任何增长,企业利润的增长率就等于经济的增长率,因此利润的相对份额将会下降他写道,“同时,从长期来看,很难找到任何理由相信市盈率会几乎永久上升。”

哈姆斯沃斯表示,股票是“抵御通胀的最佳长期对冲工具”。

“人们通常认为黄金是抵御通胀的良好对冲工具,但这仅适用于黄金在通胀周期中表现确实优于其他资产的情况。”哈姆斯·沃斯写道:“从长远来看,黄金的实际回报率接近于零。真正更好的长期通胀对冲工具一直是股票。”

不幸的是,伯恩斯坦的结论是,即使弗雷泽-詹金斯(Fraser-Jenkins)判断股市未来回报是正确的,投资者在投资自己的未来时,如退休、教育、医疗保健等,也可能找不到比股票更好的选择。

报告的结论是:“因此,即使未来10年的股票回报率不如过去40年,我们仍需要长期持有股票,因为这已经是最好的通胀抵消手段。”

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